作家/唐唯珂
裁剪/季媛媛
医药板块的暖意正从革命药向产业链险峻游扩散。
7月28日，药明康德(603259.SH)发布半年报，公司上半年达成营业收入207.99亿元，同比增长20.64%；包摄于上市公司股东的净利润85.61亿元，同比增长101.92%。
药明康德展望2025年抓续方针业务收入重回双位数增长，增速从10-15%上调至13-17%。此外，药明康德展望全年全体收入从东谈主民币415-430亿元上调至东谈主民币425-435亿元，将抓续聚焦CRDMO中枢业务，抓续提高坐褥方针效用。
这也让业内对CXO的市集信心倍增，而从市集数据也不出丑出，CXO板块正迎来估值规复。限度2025年07月28日，港股通医药ETF（159776）飞腾2.01%，最新价报1.321元，盘中成交额已达1.18亿元，换手率94.78%。此前，7月25日医药股无间活跃，CXO观念股颠簸走高，博腾股份涨超8%，康龙化成、昭衍新药、泰格医药等跟涨。
革命药的”卖铲东谈主“CXO（医药研发及坐褥外包）板块近期成为资金追赶焦点，筹商ETF流畅份额单月增长近10亿份。
中国CXO出现功绩拐点。骨子上，此前，药明康德发布2025年半年度功绩预增公告，营收207.99亿元同比增长20.64%、净利润63.15亿元，同比增长44.43%的亮眼数据，印证其天下龙头的增长韧性。
有华南券商分析师向21世纪经济报谈记者示意，这一轮行情的中枢逻辑很澄澈，革命药企业通过BD（贸易拓展）交往拿到的资金，正加速投向临床研发。而医保策略的抓续优化，为这一流程提供了有劲支撑。最终，CXO板块迎来了补涨契机。
多厚利好加抓
革命药企业通过BD交往得到的资金，正以更快速率变成临床研发参预。
在国度医保局支抓革命药械天下化的策略指令下，国内革命药企的国际合营贬抑久了，license-out等BD模式带来的资金范畴抓续增长。这些资金中，特出60%王人投向了临床研发。
一款革命药从早期研发到最终上市，临床阶段的参预占比特出60%。这包括Ⅰ-Ⅲ期临床磨砺、生物等效性磨砺、国际多中心磨砺等多个方面，是决定新药能否胜仗上市的关节。而这些表率80%以上的责任，王人需要外包给CXO机构来完成。
策略荧惑革命药加速进入临床诈欺，让临床研发的程度和效纯厚接影响新药的市集价值。国度医保局推动高水平后果尽快落地临床，意味着临床研发鼓舞得越快，新药霸占市集先机的可能性就越大。
国度医保局推动高水平科技革命后果尽快进入临床，意味着临床研发鼓舞得越快，新药就能越早霸占市集先机。这种配景下，企业当然更欢悦把BD资金投向能快速推动新药上市的临床表率。
集采法例的优化，还为临床参预的抓续性提供了保险。
此前，“锚定最廉价”的法例让企业不敢全力参预临床。而第11批集采调治后，不再简便以最低报价算作参考，还条款企业评释廉价合感性并开心不低于老本报价。这让企业对异日的价钱体系有了踏实预期，勇于将BD资金恒久参预临床研发，幸免了资金使用的短期化，确保临床技俩能抓续鼓舞。
这种抓续参预，幸免了CXO订单的大起大落，为行业增长打下了基础。
此外，头部革命药企的临床技俩往往更复杂、范畴更大，对CXO做事的需求也更重生。跟着集采对竞争口头的影响削弱，具备革命才能的头部药企通过BD资金加大临床参预，与中小企业的差距贬抑扩大。
它们带来的CXO订单增量更权贵，也推动了行业围聚度提高，为头部CXO企业的补涨提供了支撑。
估值建筑进行时
而临床研发参预的加多，正带动CXO行业全链条的需求增长，推动板块迎来补涨行情。
CXO涵盖临床前照拂、临床磨砺、坐褥外包等多个表率。其中，临床磨砺表率与BD资金驱动的临床参预关联最考究。
企业把BD资金投向临床后，磨砺决策考虑、患者招募、数据处置等一系列责任，王人需要CXO机构来支抓。这一流程，会平直变成CXO的订单增长。当今，CXO板块照旧缓缓走出低谷，多家企业展现出复苏迹象，补涨的趋势越来越昭彰。
外洋需求的回暖，与国内需求酿成了共振，进一步强化了补涨的能源。华泰证券分析，好意思元加息对新药投融资的压力正在缓解，外洋前端研发需求开动回暖。
现阶段CXO板块估值低成为市集脸色的另一宝贵原因。Wind数据清爽，CXO板块全体市盈率（TTM）约33倍，低于医药生物行业平均，更大幅低于外洋龙头的45-50倍区间。
国泰海通的研报指出，拓荒招标数据规复，反应出临床照拂行动的活跃度在提高。
CXO算作临床研发的中枢做事方，会平直收益于这种活跃度。三季度时常是临床研发的旺季，BD资金的抓续参预会放大这一季节性特征，推动CXO的订单和功绩环比增长，为补涨提供功绩支撑。
资金面的变化，也印证了市集对CXO补涨的看好。医疗器械ETF近一个月流畅份额增长了近10亿份，其中CXO龙头企业的抓仓占比在提高；港股医疗ETF布局了CXO等范畴，说合飞腾体现跨境资金的深爱。
资金的流入，反应了市集对CXO补涨的预期，进一步推动了板块的估值建筑。头部CXO企业在补涨中更具上风。它们凭借丰富的技俩教授、完善的质地处置体系和常常的临床资源，能更好地自大革命药企业对临床磨砺速率和质地的条款。
在BD资金驱动临床参预加多的配景下，企业更倾向于选择头部CXO合营，这会推动头部企业的市集份额和盈利才能提高，让它们成为补涨的主力。
前述分析师向21世纪经济报谈记者指出，从恒久来看，革命药BD资金、临床研发参预、CXO需求增长的正向轮回具备可抓续性。国度医保局推动医药天下化，会让革命药得到更多BD资金；集采法例优化和支付端荧惑革命，会确保这些资金抓续流向临床；而CXO算作临床研发的中枢做事方，会抓续共享革命药发展的红利。
这种全链条的正向轮回，支撑着CXO板块从估值建筑走向补涨。那些在临床磨砺范畴具备工夫壁垒、范畴上风和天下化才能的头部企业，将成为补涨的主要受益者。
（实习生刘洋对本文亦有孝敬）
图片/21图库
排版/许秋莲
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