1 行业概览：行业营收郑重增长，净利率相识
板块营收及净利润双增，盘算性现款流有所好转。1H2025 家用电器（申万）板 块举座营收/归母净利润分散达 8685/703 亿元，同比+8.4%/+12.9%，行业收 入增速较 23 年有所回升，且 2022 年以来利润增速合手续跑赢收入。盈利才略方 面，1H2025 家用电器（申万）板块毛利率/归母净利率分散为 24.1%/8.1%，分 别同比-1.4/ +0.2pct。现款流方面，1H2025 板块盘算看成现款流净额达 937 亿元，同比+51.1%，相较 1H2024 现款流情状有所好转。
分表里销看，1H2025 家电中枢主善举座/国内/外洋收入分散 7068/4216/2852 亿元，yoy 分散+17%/+16%/+17%，外洋收入孝顺比重为 40.4%。
内销方面：1H2025 各板块国内收入同比增速排序为清洁电器(+46%)>黑电 (+23%)>家电零部件(+11%)>白电（+8%)>小家电(+1%)>电工照明(-3%)>传 统厨电(-5%)>集成灶(-49%）。其中，清洁电器板块营收大幅增长；黑电池块 因下流面板价钱高位，ASP 进步带动收入端上行彰着；家电零部件板块主义（三 花智控、盾安环境）受汽零业务增长拉动板块举座收入完了双位数增长；白电池 块因空调高基数、后周期厨电池块受地产负担，二者在本年上半年国内收入有所 承压。 外售方面：1H2025 各板块外洋收入同比增速排序为清洁电器(+46%)>家电零部 件(+22%)>白电(+14%)>黑电(+7%)>小家电(+2%)>电工照明(-3%)>传统厨 电(-4%)。其中，清洁电器外洋收入呈现高增长；白电、黑电等品类受益外洋欧 好意思阛阓补库+新兴阛阓需求飞腾共同拉动，1H2025 外洋收入均有所增长。
2 白电池块：行业营收郑重增长，净利率相识
2Q2025 空冰洗内销增幅较为彰着。据产业在线，空冰洗 2Q2025 外售增速有 所放缓，外售量分散同比-8%/-4%/+12%（Q1 分散为+24%/+16%/+9%）； 内销端，空冰洗单二季度内销量分散同比+12%/+8%/+8%，增幅较为彰着（Q1 分散同比+6%/-2%/+8%）。
报表端，白电中枢个股 2Q2025 营收/归母净利润分散同比+13.8%/+5.9%，相 较于 1Q2025 的+16.3%/+28.4%有所减慢，其中好意思的集团、海尔智家单二季度 收入增速进步碾儿业，格力电器、海信家电归母净利润有所承压。
盈利才略方面，2Q2025 好意思的集团/格力电器/海尔智家/海信家电销售毛利率分散 为 25.8%/29.3%/28.4%/21.5%，分散同比-1.1/-1.7/-3.9/0.6pcts；归母净 利率分散 11.0%/15.2%/8.5%/3.9%，分散同比+0.4/+0.3/+0.0/-0.2pcts。
用度端，2Q2025 白电企业营销投放力度有所放缓，好意思的集团/格力电器/海尔智 家 / 海 信 家 电 销 售 费 用 率 分 别 同 比 -0.7/-1.5/-3.9/-0.2pcts 至 9.0%/7.0%/10.6%/10.2%。
协议欠债+预收账款：好意思的集团/格力电器/海尔智家/海信家电 1H2025 末协议负 债+预收账款分散为 386/124/57/15 亿元，环比-7%/-32%/-3%/-19%，同比 +11%/-12%/+75%/+11%。 其他流动欠债：好意思的集团/格力电器/海尔智家/海信家电 1H2025 末其他流动欠债 分散为 1071/611/15/82 亿 元 ， 环 比 +7%/-1%/-17%/+2% ， 同 比 +25%/-2%/+34%/+4%，好意思的利润蓄池塘同环比均有改善，格力基本保合手相识。
3 小家电池块：清洁电器增长速即
营收端，2Q2025 清洁电器营收总体增长速即，同比达 28.4%；传统小家电有 所承压，为-0.5%。清洁小家电主义中，科沃斯及石头科技同比增长速即，分散 +37.6%/+73.8%；传统小家电池块中小熊电器、北鼎股份、苏泊尔单季营收同 比完了增长。
盈利才略&用度方面，2Q2025 小家电池块毛利率环比 1Q2025 略有下行，但飞 科、九阳、小熊等公司毛利率环比仍有所进步。用度端，莱克、石头、新宝等企 业销售用度率同比上行；研发用度率均较为相识。功绩端，除石头科技净利率承 压，其他小家电行业主义公司净利率均较为相识。
4 黑电池块：板块营收增长相识，净利润有所承压
报表端，黑电池块 2Q2025 营收举座同比+1.8%（不有计划 TCL 电子，下同）， 增速总体较为相识；归母净利润同比下滑 9.0%，降幅较 1Q2025 的-1.1%有所 扩 大。 其 中 ，海 信 视 像 增 幅 较 高 ， 单 二 季 度 营 收/归 母 净 利 润 分 别 同 比 +8.6%/+36.8%，增速领跑行业。
盈利才略方面，2Q2025 黑电池块中枢主义毛利率较为相识。功绩端，2Q2025 中枢主义净利率均有所下滑，其中，光峰科技大幅着落至-21.9%，同比-16.6%。 兆驰股份归母净利率同比-2.3pct 至 6.9%，但净利率水平仍进步碾儿业；TCL 电 子归母净利率较为相识，达 2.0%。
盘活&现款流方面，2Q2025 海信视像、光峰科技存货盘活成果有所优化；为止 2Q2025 末，主义公司预收账款+协议欠债水平均呈着落态势。现款流方面，光 峰、兆驰 2Q2025 盘算性现款流情况同比转正。
5 厨电池块：营收微减，净利润有所好转
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